减税如何影响股市
作者：汪良
美国八十年代有一波牛市，历史地看，该轮牛市主要是由估值而非盈利驱动。之所以如此，主要原因是当时的美国里根总统利用供给学派理论进行全面而大幅度减税，有效提高了投资者风险偏好，进而推动市场上升。
一、 从美国历史经验看现在中国股市
中国当前的经济与美国七十年代经济不无相似之处。美国七十年代经济陷入滞涨泥潭，股市估值不断下降，到1982年标普500指数PE降到了7，这是1954年以来的最低点。通过对比可以很容易看出来这个PE有多低：标普500指数历史平均PE为16。我国这三年的经济与股市和美国当年的情况极其相似。在里根减税政策的刺激下，美国自1982年8月开始了五年牛市，标普500指数PE又从7回升到23，涨幅高达219%。当前中国货币政策已陷入流动性陷阱，而国家正在全面推进更加积极的财政政策。无论从市场的运行还是从经济的运行以及政策应对措施看，中国股市都具备启动新一轮牛市的条件。
二、 预计我国将大幅度减税降费，从而有效提高投资者风险偏好。
李克强总理在达沃斯论坛上明确指出要大幅度减税降费，此次税制改革力度空前之大，必然有效地提高投资者风险偏好，促进资金流入股市。中国政府当前两手抓，一方面大力推进改革开放，全面推进负面清单投资体制改革；另一方面大力推进税制改革，全面大幅度降低税费，从而为投资营造全新的投资制度环境，促进市场估值水平的下降和风险偏好提升。
三、积极财政政策惠及所有行业，但大机会在新经济领域。
我国这一轮更加积极的财政政策，不但影响深远，而且惠及所有行业。相对来说，中小型企业受益效应要大于大型和超大型企业。中国的中小型企业和创新型企业目前主要集中在新经济领域，股票市场也是如此。因此，在接下来的牛市中，首先还是要布局中小市值上市公司，有选择地参与证券资源类等超大市值公司。
（注：本文仅代表作者本人观点，不构成任何投资意见与建议。）
